工程机械行业 出口首次转正 对整体影响很小

3月份挖掘机销量远超我们预期。

我们在上篇月报预计，3月份开始进入销量旺季；预计挖掘机需求依旧旺盛，总销量在15000台左右，同比增长12.7%、环比增长73.8%，总量接近2008年3月份的**水平。实际销量远好于我们预期，总量超过30100台，同比大幅增长126.3%，环比也大幅增长249.1%。前3个月累计，挖掘机销量约4.68万台，同比增长94.8%。3月份挖掘机销售创出历史天量，我们预计主要是由于新开工项目增加、企业加大促销力度放松收款条件、下游客户对新建项目大量开工的良好预期等因素。

出口首次转正，对整体影响很小。

从销量区域分布来看，3月份挖掘机出口约230台，同比增长61.3%，环比增长129%；这是自去年年初以来首次首先出口同比正增长，从**量来看，也仅次于去年12月份的出口水平。前3个月累计，总共出口约450台，同比增长17.3%；这也是累计增速首次转正。不过出口占比不到1%，对整体销量没什么影响。扣除出口因素，3月份挖掘机内销约2.99万台，同比增长127%，环比大幅增长251%。前3个月累计，挖掘机内销超4.63万台、同比大幅增长96%。

三一、厦工份额提升。

3月份，挖掘机主要合资生产企业斗山、小松、日立分别实现销售约4370、4530和3640台，同比分别增长116%、130%和144%；市场份额14.5%、15.0%和12.1%，同比分别提高-0.7、0.3和0.9个百分点，环比分别下降0.10.5和-0.4个百分点。

3月份，民族挖掘机品牌三一、山河、柳工和厦工销量约2250、830、780和300台，同比分别增长154%、99%、116%和234%；市场份额7.5%、2.7%、2.6%和1.0%，同比分别上升0.8、-0.4、-0.1和0.3个百分点，环比分别上升1.1、-1.5、0和-0.2个百分点。3月份，三一重机和厦工挖掘机销量增速继续保持很高水平，份额稳步提升。一季度，三一、厦工销量增速分别为129.7%、138.9%，市场份额7.30%、1.15%，比去年全年提高0.77和-0.09个百分点。

预计4月份挖掘机销量20000台左右。

我们预计，4月份仍然是销售的旺季，厂家仍会保持灵活的销售策略，但在3月份达到历史天量后会有所回落，总销量在20000台左右，同比增长86%、环比下降33.6%。我们维持三一重工40元目标价、“买入”评级，山推股份20元目标价、“买入”评级。